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水井坊再度暴露渠道庫存問題:上半年凈利潤下滑45% 銷量大降存貨膨脹還在擴產能

  來源:新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者:浪頭飲食/ 郝顯

  近日,水井坊披露了2023年半年報,成為第一家披露半年報的白酒公司。上半年實現營收15.27億元,同比下滑26.38%;實現歸母凈利潤2.03億元,同比下滑45.15%。

  目前有6家白酒公司披露了上半年業績,除順鑫農業金種子酒虧損外,其他三家公司今世緣、山西汾酒、貴州茅臺凈利潤均在增長,只有水井坊在大幅下滑。

  業績大幅下滑暴露了水井坊的渠道庫存問題,水井坊在半年報中也承認,春節期間動銷不及預期,公司的主要任務是降低社會庫存。

  由于銷量大降,業績持續停滯,存貨不斷膨脹,而水井坊還在大力度擴產能,在建工程余額持續飆升。未來的增長能否消化這些產能就成了很現實的問題。

  渠道庫存拖累水井坊 銷量下滑存貨高增上半年營收下滑26%

  根據水井坊披露的經營數據,上半年總銷量為4091.59千升,同比下滑了近15%。分產品來看,核心收入來源高檔產品(水井坊系列)營收減少了22.32%,毛利率降低1.15個百分點。中檔產品(天號陳、系列酒)則增長56.63%,毛利率降低3.76個百分點。整體毛利率減少2.4個百分點至82.46%。

  從費用率來看,銷售費用率同比提高 2.4 個百分點至 36%,管理費用率同比提升 3.2 個百分點至 13.2% ,整體費用率提升了6個百分點。毛利率下滑加上費用率提升,使得公司的凈利率下降4.6個百分點至13.3%。

  值得注意的是,在營收大幅下滑的同時,存貨同比增長11%,創出了25.75億元的歷史新高。存貨周轉率則從上年同期的0.14降至0.11,而從2019年以來公司的存貨周轉率在逐年降低。

  對于水井坊來說,動銷不暢帶來的渠道庫存正成為一個棘手的問題。根據媒體報道,今年618年中大促中,白酒出現普遍的價格倒掛現象。其中,水井坊倒掛情況最為嚴重,其出廠價格為808元的水井坊井臺,在京東普遍售價低至500多元。“價格倒掛”意味著市場需求低于供給,實際成交價跌破進貨價,經銷商為了回籠資金不得不低價甩貨。

  在半年報中,水井坊解釋經營情況稱,2023年以來,受宏觀經濟環境的影響,白酒行業面臨著較大挑戰,居民消費減少和消費降級的沖擊,使得白酒市場庫存高企,而這也進一步影響了價值鏈的穩定和經銷商的獲利水平,最終導致終端市場競爭加劇。2023年一季度,由于春節期間動銷不及預期,公司的主要任務是降低社會庫存、穩定價值鏈,因此決定減少出貨量,由此導致一季度業績同比出現較大幅度下降。

  公司稱二季度以來,經銷商庫存水平回到正常水平,預期從第三季度開始營收恢復雙位數增長。但是二季度營收同比僅增長2%,而且一季度和三季度是白酒企業的銷售旺季,一季度的大幅下滑后將對全年造成很大的拖累。

  在業績停滯,存庫高增的情況下,水井坊還在擴產能。截至今年上半年,在建工程增至21.03億元,同比增長82%。近幾年投資活動現金流在持續流出。

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