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來源：新浪財經上市公司研究院 新浪證券 作者：浪頭飲食/ 郝顯
近日，水井坊披露了2023年半年報，成為第一家披露半年報的白酒公司。上半年實現營收15.27億元，同比下滑26.38%；實現歸母凈利潤2.03億元，同比下滑45.15%。
目前有6家白酒公司披露了上半年業績，除順鑫農業和金種子酒虧損外，其他三家公司今世緣、山西汾酒、貴州茅臺凈利潤均在增長，只有水井坊在大幅下滑。
業績大幅下滑暴露了水井坊的渠道庫存問題，水井坊在半年報中也承認，春節期間動銷不及預期，公司的主要任務是降低社會庫存。
由于銷量大降，業績持續停滯，存貨不斷膨脹，而水井坊還在大力度擴產能，在建工程余額持續飆升。未來的增長能否消化這些產能就成了很現實的問題。
渠道庫存拖累水井坊 銷量下滑存貨高增上半年營收下滑26%
根據水井坊披露的經營數據，上半年總銷量為4091.59千升，同比下滑了近15%。分產品來看，核心收入來源高檔產品（水井坊系列）營收減少了22.32%，毛利率降低1.15個百分點。中檔產品（天號陳、系列酒）則增長56.63%，毛利率降低3.76個百分點。整體毛利率減少2.4個百分點至82.46%。
從費用率來看，銷售費用率同比提高 2.4 個百分點至 36%，管理費用率同比提升 3.2 個百分點至 13.2% ，整體費用率提升了6個百分點。毛利率下滑加上費用率提升，使得公司的凈利率下降4.6個百分點至13.3%。
值得注意的是，在營收大幅下滑的同時，存貨同比增長11%，創出了25.75億元的歷史新高。存貨周轉率則從上年同期的0.14降至0.11，而從2019年以來公司的存貨周轉率在逐年降低。
對于水井坊來說，動銷不暢帶來的渠道庫存正成為一個棘手的問題。根據媒體報道，今年618年中大促中，白酒出現普遍的價格倒掛現象。其中，水井坊倒掛情況最為嚴重，其出廠價格為808元的水井坊井臺，在京東普遍售價低至500多元。“價格倒掛”意味著市場需求低于供給，實際成交價跌破進貨價，經銷商為了回籠資金不得不低價甩貨。
在半年報中，水井坊解釋經營情況稱，2023年以來，受宏觀經濟環境的影響，白酒行業面臨著較大挑戰，居民消費減少和消費降級的沖擊，使得白酒市場庫存高企，而這也進一步影響了價值鏈的穩定和經銷商的獲利水平，最終導致終端市場競爭加劇。2023年一季度，由于春節期間動銷不及預期，公司的主要任務是降低社會庫存、穩定價值鏈，因此決定減少出貨量，由此導致一季度業績同比出現較大幅度下降。
公司稱二季度以來，經銷商庫存水平回到正常水平，預期從第三季度開始營收恢復雙位數增長。但是二季度營收同比僅增長2%，而且一季度和三季度是白酒企業的銷售旺季，一季度的大幅下滑后將對全年造成很大的拖累。
在業績停滯，存庫高增的情況下，水井坊還在擴產能。截至今年上半年，在建工程增至21.03億元，同比增長82%。近幾年投資活動現金流在持續流出。 共2頁 [1] [2] 下一頁
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