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元隆雅圖高溢價并購標的估值激增 兩供應商成立不足1年就躋身前五

  上市不到4年的元隆雅圖,已然成為A股高溢價并購的急先鋒。

  近日,元隆雅圖發布公告稱,擬通過發行股份及支付現金相結合的方式購買謙瑪網絡40%的股權,交易對價為3.64億元,并募集配套資金不超過2.36億元。 公告顯示,謙瑪網絡100%股權的評估值為9.11億元(增值率為1591.56%),是三年前3.55億元估值的256%。有意思的是,相對上市公司給出的高溢價,交易對方卻只給出了一年的、較易實現的業績承諾。

  此外,謙瑪網絡經營凈現金流增速與盈利增速背離,賬面上6成以上是應收款,還有兩家供應商在2020年剛成立,當年就躋身前五大供應商。那么,謙瑪網絡快速增長的業績是否有水分?

  上市公司頻繁高溢價并購

  公開資料顯示,元隆雅圖的主營業務為企業提供于禮贈品創意設計和供應、數字化促銷服務等整合營銷服務,以及創意文化產品的開發和銷售。公司于2017年6月上市,2018年收購謙瑪網絡60%股權后,主營業務拓展至新媒體營銷領域。

  在2018年收購謙瑪網絡60%股權時,元隆雅圖就給出了高溢價。在收益法評估結論下,謙瑪網絡2018年6月30日的全部權益賬面價值為0.35億元,評估值3.55億元,評估增值率高達913.27%。值得一提的是,當時2.08億元的收購款一多半來源于變更IPO募投項目的資金,彼時元隆雅圖剛上市一年,募投項目進度緩慢、未達預期效益。

  此次收購謙瑪網絡剩余40%股權時,元隆雅圖給出了更高的溢價。截至評估基準日2020年12月31日,在持續經營假設條件下,謙瑪網絡凈資產賬面值為0.54億元,收益法評估值9.11億元,評估增值率1591.56%。

  9.11億元的估值是3.55億元的2.5倍,在短短的兩年半時間里,謙瑪網絡的評估值激增。有意思的是,對于上市公司的高溢價并購,交易對手僅給出了一年的業績承諾,其承諾謙瑪網絡2021年的扣非歸母凈利潤不低于0.65億元。2020年,謙瑪網絡凈利潤為0.64億元,2021年的業績承諾不難兌現。

  事實上,元隆雅圖上市以來,曾多次高溢價并購。2018年1月,元隆雅圖以2000萬元現金收購上海景栗信息科技有限公司(下稱“景栗信息”)10%股權,收購增值率為728%。彼時,景栗信息還處于虧損狀態。

  2020年12月,元隆雅圖擬2.7億元現金收購有花果文化60%股權,收購增值率高達5230.07%,超過52倍。據新浪財經2020年12月9日《元隆雅圖再啟高溢價并購,“螞蟻搬家”掏空賬上資金》,有花果傳媒賬面上的資產一半以上都是應收賬款,資產質量及盈利質量不高。12月30日,元隆雅圖發布公告稱,經交易雙方最終經過審慎考慮和友好協商,決定終止收購有花果文化。

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